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双重主要上市后，阿里能否迎来估值大翻盘

文｜《中国企业家》记者邓双琳

剪辑｜姚赟

头图照相｜邓攀

阿里完成了一件大事。

8月28日，阿里巴巴香港双重主要上市认真班师，在港交所的第二上市地位变更为主要上市地位。公告骄贵，双重主要上市认真班师之后，阿里在港交所上市的泛泛股和纽交所上市的好意思国存托股之间可握续转念。双重主要上市不波及新股刊行和融资。

阿里与香港有极深的因缘。创立之初，便在香港注册；2007年，阿里B2B业务曾在香港联交所上市，股票代码为1688；2013年前后，阿里蓄意合座IPO的首选地是港交所，但由于彼时关连法例戒指，最终远赴纽交所上市；2019年，阿里在香港进行了二次上市。

自二次上市以来，阿里大部分公众运动股已转仓到香港，在市值和往还量方面，阿里一直位列港股前线。

值得防御的是，本次新增香港为双重主要上市地，与二次上市是两个见识。二次上市指公司在两地上市交流类型的股票，通过外洋托管行和证券经纪商完了股份跨市集运动，主要以存托字据的样式存在；而双重主要上市是指两个老本市集均为第一上市地，需要同期合适两个市集的一起监管要求。

固然双重主要上市会面对更严格的监管，成本和操作复杂性也更高，但股价线路相对独处，可能产生价差，繁华条款后不错纳入港股通，扩大投资者基础。

市集最关爱的问题，是阿里能否进入港股通——据摩根士丹利分析，若是阿里巴巴在8月底前完成主要上市，瞻望港股通的纳入将在9月4日得到阐述，9月6日文牍，并于9月9日市集开盘时班师。摩根士丹利预测，在纳入港股通明，南向资金在前六个月内可能为阿里巴巴港股增多约120亿好意思元的增量流入。

透镜商榷创举东说念主况玉清告诉《中国企业家》白虎 a片，阿里在香港双重主要上市，冒昧让更多除了好意思国除外的外洋老本以及中国内地的资金有契机参与到投资过程中，对于改日永久估值改善有首要意旨。

对股价握续低迷的阿里而言，纳入港股通也许是根“救命稻草”白虎 a片。

双重主要上市或成中概股主流

阿里这次双重主要上市霸术，可谓不毛重重。

2018年，港交所发布新规，允许“同股不同权”的双重股权结构公司上市。2021年11月，港交所再次修改上市法律解说，拓宽双重主要上市接纳度。阿里对此反映马上，在八个月后的2022年7月发布公告，拟将香港新增为主要上市地，在香港和纽约双重上市。

但两个月后，阿里又发布了一份公告。该公告默示：由于需要制定一份新的职工握股霸术，将不会按照原霸术在2022年底完成双重主要上市。

这一阻误，等于一年半之久。

直到本年5月，阿里在2024财年龄迹汇报中提到，“咱们一直在为香港主要上市作念准备，当今瞻望于2024年8月底完成滚动。”8月15日财报会上，阿里CFO徐宏涌现，鼓动大和会过提案后，阿里巴巴瞻望于2024年8月底争取不错完成香港主要上市转念，“至于之后何如接入港股通，还得去实施各个往还所不同法律解说下的一些样式，应该按照样式来作念，不错完了的。”

值得一提的是，在阿里之前，哔哩哔哩、再鼎医药、贝壳、知乎、名创优品等多家中概股齐弃取回港双重主要上市。相较此前中概股的回港“二次上市潮”，双重主要上市似乎仍是成为更主流的面目。

双重主要上市和二次上市莫得通盘的优劣之分，何如弃取，杉原杏璃作品取决于公司需乞降上市场所的监管计策。双重主要上市的上风在于扩大投资者群体，诱导不同地区的投资者；多个市集进行融资，增多老本运作的生动性，也不错减少对单一市集的依赖，散播市集风险。

对今天的中概股而言，双重主要上市不错被纳入港股通，何况一定进度上减少了地缘政事带来的风险，这绝顶于在省略情的环境中收拢了更多详情趣。因此，即便上市经由复杂、成本昂贵，但中概股依然纷纷寻求将香港新增为主要上市地。

据了解，与其他在香港双重主要上市公司相同，这次香港往还所也赐与了阿里巴巴一些豁免：允许阿里巴巴使用好意思国公认司帐原则（GAAP）来编制其财务报表；阿里巴巴领有“以董事提名权为基础的”管制架构，被视为有不同投票权架构的公司，香港联交所授予了豁免，允许公司不严格遵从对于董事临时空白、董事免职以及要求召开独特鼓动大会的鼓动保护法例；阿里2024年霸术所授予的期权将波及可转念为好意思国存托股份（ADS）的期权，何况这些期权仍将接纳好意思元计价，行权价钱也会以好意思元默示。

纳入港股通能否拓荒估值？

阿里里面以为当今最严峻的问题，是估值严重被低估。

本年年头，马云、蔡崇信大幅增握阿里巴巴。蔡崇信家眷基金增握了价值1.5亿好意思元的阿里股票，马云同期也大手笔增握，但未涌现具体数额。

公司层面，阿里也正在加大回购力度：2025财年第一季度，其已参预58亿好意思元回购6.13亿股泛泛股；昔时的2024财年，阿里累计参预125亿好意思元用于回购，回购畛域位居中概股第一。纵脱2024年6月30日，阿里巴巴股份回购霸术下仍余261亿好意思元回购额度，有用期至2027年3月。

创举东说念主和阿里齐在用行能源证，他们以为阿里的估值尚未回到合理轨说念，但回购的作用暂未在股价上有阐明线路。

对阿里而言，新增香港主要上市后，或有望纳入港股通，也许是一个历史性的救济技巧。此前由于二次上市的戒指，内地投资者无法径直参与阿里巴巴在港交所的往还。纳入港股通明，意味着更多熟谙阿里具体业务的内地投资者不错买入。

况玉清以为，回港双重主要上市，对面前的阿里实在“百利无一害”。

“阿里不缺钱，资金上的需求不大，在香港上市也科罚不了几许业务上的问题。阿里主要如故思通过双重主要上市来对冲地缘政事带来的一些潜在的风险，同期也可借此更好拓荒估值。”况玉清分析。

据高盛8月27日最新研报：瞻望完成双重主要上市后，为阿里有契机在本年9月9日获纳入港股通名单铺路，并有可能带来150亿至160亿好意思元的潜在资金流入。

摩根士丹利研报指出，在纳入港股通明的前六个月，南向的增量流入可能高达120亿好意思元，约占阿里巴巴总运动股的7%。从永恒来看，这个百分比可能会结识在低百分之十几（low-teenspercentageoftotalshares）。据摩根士丹利测算，包括腾讯、好意思团、小米、快手等在内，南向资金握股平均占这些公司总股本的11%。

据格隆汇研报，若是以腾讯港股通握股比例结识后（即10%比例）去作念推算，以阿里当今1.45万亿港元市值手脚基数，港股通改日或可握续为阿里提供的市值增量孝顺，对应的畛域将达到1450亿港元——对于面前的阿里的市值而言，这是一笔绝顶雄伟的潜在增量资金。

阿里有望纳入港股通，也让多家机构和投资东说念主因此有所动作。高瓴旗下HHLR在内的多家机构大手笔加仓，其中HHLR大笔买入了524万股阿里巴巴，较上季度握股数暴增3638.32%，使其成为第三大握仓宗旨，在投资组合中的占比从上季度的0.02%上涨至5.98%。驰名投资东说念主段永平的H&H外洋（H&HInternational）二季度减握了其超等重仓股苹果，加仓了阿里巴巴和西方石油，增握比例永诀为7.9%和35.97%。当今阿里巴巴为其第四大握仓股。

纳入港股通也许是根“救命稻草”，但阿里思要取得高估值，究其根底如故要依靠业务破局。